今夜谈谈经济（2）

修正一下上文 今夜谈谈经济关于通货膨胀的一些看法。

在一国经济范围内，通货膨胀的起因， 主要两个。 一是基本面的，需求大过供应。 二是价值面的，货币贬值， 造成进口商品相对国际市场为高， 因此通货膨胀。 然而目前来看，各国央行惧怕的，不是通货膨胀，反而是通货紧缩。

通货紧缩的根本原因和通货膨胀相反，即是供应大过需求。 先今环球的需求下跌， 主要有两个因素。 一是经济低迷，人们消费能力减弱，二是信贷危机，借贷困难，消费的工具减少。 所以为什么美国联储局要把利息降到1巴仙之下，就是为了刺激消费和企业扩张。

格林斯潘流的经济学家最经典的理论是， 经济尽管动荡，长期仍会趋向平衡。 索罗斯之流则反其道而行， 认为经济会在那条长期平衡线上上下摆动， 可是永远不会和平衡线并趋。。。

言归正传， 为什么这次的金融危机会被称为百年一见的危机呢？ 我们得追本溯源。从1971年谈起。

1971年前， 各国的汇率系统都是遵循布雷顿森林体系（bretton woods system) 运作， 即本国货币汇率必须以黄金作为担保。 71年后布雷顿体系崩溃， 美元逐渐成为各国的外汇储备货币。 紧接而来的，是美国的外贸开始出现赤字， 并随着美国制造业的衰退而逐步飙高。 外贸的赤字在国家对外来往账目中必须被填补，否则美国的经济就会出现麻烦。 然而， 八零年开始里根的经济政策造成的帝国循环，使美国政府的财政账目出现赤字，大量发行国债。 于是， 由于美元具有外汇储备货币的地位， 全世界的资金开始通过国债，资本流入，民间信贷等方式流入美国， 美国民众也开始大力消费， 扩大美国外贸赤字之余， 也协助带动日本， 德国， 中国， 东南亚等出口拉动成长型经济国家的经济发展。

由于美国经济的走弱， 1985年各国央行通过广场协定， 压低美元的价值。 尽管如此，全世界借钱给美国人消费以让美国人购买全世界产品之一循环并没有停止。 反而90年后， 日元接近零的利息（提供游资），美国科技股的浪潮（ 提供吸引资本的机会，加速全球化）， 克林顿时期的良好经济管理（改善美国经济的基本面） ， 给游资继续流入美国的理由。 科技网爆破后，这个全世界借钱给美国人消费以让美国人购买全世界产品之一循环本应中止。 然而， 美国经济的一连串后继发展反而使这个循环不断扩大。

首先是布什政府的财政赤字，及对伊拉克的用兵， 创造了吸引国际游资进来的空洞， 中国的崛起及外汇储备的增加， 使之成为美国国债的大买家之一。 接着， 科网爆破和九一一后，美联储为了刺激经济，长期把利率保持在一巴仙左右，刺激了信贷消费， 也助长了房地产的泡沫。 最后也最关键的， 是金融衍生产品的发明， 一方面美国投资银行和商业银行在缺乏规范（regulation) 的情况下，倾向于把放贷off the balance sheet 的做法， 并通过给贷款捆绑保险的做法来转嫁风险， 及不断扩大放贷额来扩张利润。 另一方面发明的金融衍生产品提供了外汇流入的市场，于是欧洲， 中国， 及其他地区的投行和基金都把钱投进这个市场上。

07年八月底， 美国房地产的泡沫其实已经爆破了，然而美国政府救市的决定给市场打了一针强心剂，道指反而创新高。
与此同时， 游资开始撤出金融衍生产品的市场， 转向炒热原本就供求吃紧的石油和原产品市场， 导致石油在零八年创下一百五十美元的天价。 后继发展就如前文所言。

对马来西亚而言， 第一， 欧美，新加坡， 甚至是中国的经济放缓或衰退肯定会打击出口为导向的工业及旅游业， 扩大失业率。 第二，全球经济衰退导致的原产品泡沫爆破， 会打击石油和棕油的出口， 即马来西亚政府的税收来源。 而明年， 当政府财政赤字达到GDP的5巴仙时，国债的攀升， 必会打击政府在危急时刻实行凯因斯经济学的能力。

总结， 比起97年金融风暴时，马来西亚的经济基本面还是比较健全的， 然而， 全球经济的不景气及国际金融次序的重整，势必会影响到马来西亚。 就看， 长期表现不过不失的国阵和国行，有没有能力带领大马走出经济低谷。